易游体育官网登录入口：恒丰纸业2025年报点评：盈余才能显着提高多元化事务拓宽提速

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  事情：公司发布2025年报，2025年公司完结盈余收入28.22亿元，同比+1.77%，归母净利润1.98亿元，同比+70.72%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+40.31%；其间单25Q4完结盈余收入7.84亿元，同比-8.38%（主因中烟25年收买节奏调整，季度间分配更均衡，24Q4为前史高点），环比+14.29%。归母净利润0.49亿元，同比+754.77%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+47.9%。

  四川锦丰收买事项完结，全国产能布局日益完善。公司26年2月已完结对四川锦丰100%股权收买事项，锦丰纸业持有的《烟草专卖出产企业许可证》为职业稀缺财物，其成都出产基地占地180亩，具有四条出产线，改造项目完结后全体产能将达5.2万吨（当时PM2/3已投产，PM1技改项目估计26年中投产），事务包含卷烟纸、食品包装用纸及特种纸。一方面公司西南产能布局将更完善，为未来布局东南亚商场奠基；另一方面产能瓶颈有望打破，职业龙头位置将进一步安定。

  战略性布局烟标事务，卷烟纸龙头位置安定。2026年2月，公司拟出资3.5亿元用于新建绿色印刷项目，出产80万箱烟标，聚集东北三省中心商场，辐射华北、内蒙等区域，项目估计27年投产。烟标职业商场空间宽广且竞赛格式涣散，公司在当时节点切入烟标赛道，在现有产业链协同优势下，有望构建收入新增量。

  盈余才能显着提高：25年公司毛利率19.5%，同比+1.7pct；管理费用率和销售费用率别离为4.1%/1.9%，同比别离+0.4pct/-0.2pct。25年公司扣非归母净利率6.0%，同比+1.7pct；其间单25Q4扣非归母净利率4.8%，同比+1.8pct。

  出资主张：公司为多元特种纸职业龙头，收买锦丰后产能瓶颈有所打破，国内/国外/新品布局日益完善，估计公司26/27/28年EPS别离为0.8/0.9/1.0，4月14日收盘价9.05元对应PE为13X/11X/10X，保持“引荐”评级。

  危险提示：原材料价格动摇的危险，商场之间的竞赛加重的危险，宏观经济和政策动摇的危险。

  证券之星估值剖析提示恒丰纸业职业界竞赛力的护城河较差，盈余才能平平，营收成长性杰出，归纳基本面各维度看，估值合理。更多

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